【運(yùn)籌之中】

區(qū)分“眾籌”與“合投”的內(nèi)在區(qū)別,可以幫助廣大普通投資人，在自身風(fēng)險承受范圍內(nèi)選擇合適的股權(quán)投資方式。

當(dāng)下，“眾籌”一詞風(fēng)靡互聯(lián)網(wǎng)界和投資圈，百度指數(shù)一度突破1萬大關(guān)并長期處于高位。伴隨著“眾籌”的廣受關(guān)注，另外一個詞“合投”也開始進(jìn)入大眾視野，引起大家的興趣，其中也不乏股權(quán)眾籌平臺聲稱自己是合投平臺，也有一些創(chuàng)業(yè)者和投資人很迷惑自己參與的是眾籌，還是合投。

眾籌、合投都有多人參與、資源匯集一處的含義，都是指多個人共同投資于一個項目的股權(quán)。那這兩個詞到底是同義詞、文字游戲還是另有玄機(jī)？從云籌網(wǎng)2萬名投資人投資的47個項目2.5億元交易實踐總結(jié)下來，我覺得“眾籌”與“合投”真不是一回事，差異甚大，至少表現(xiàn)在：

首先，參與對象和參與門檻具有顯著差別。眾籌主要采取“專業(yè)領(lǐng)投、大眾跟投”模式，專業(yè)投資人或投資機(jī)構(gòu)掌頭陣，負(fù)責(zé)對項目進(jìn)行盡職調(diào)查和估值判斷，大眾投資人輕松跟投，也就是說參與人有專業(yè)的投資人，更有非專業(yè)的大眾投資人。合投則是一群專業(yè)投資人或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)一起合投一個項目，參與人都是專業(yè)投資人，沒有非專業(yè)人士。對象的不同，導(dǎo)致參與投資的門檻也就不同。比如一筆500萬元的融資，在云籌網(wǎng)上，除了領(lǐng)投人需要投資150萬元以上，跟投人則可以3萬元、5萬元地低門檻參與。合投則不同，500萬元的融資，二三家專業(yè)機(jī)構(gòu)合投一般至少要近100萬元左右才能參與。顯然，眾籌具備普惠金融的性質(zhì)。也許有人會疑問，為什么不可以把幾個大眾投資人湊出一筆錢來投資一個項目，叫合投呢？在我看來，股權(quán)投資是一項非常專業(yè)的工作，必須具備行業(yè)分析能力、財務(wù)管理能力、風(fēng)險識別能力、信息甄別能力、投后管理能力才能進(jìn)行。沒有專業(yè)人員參與的股權(quán)投資，十有八九會打水漂，風(fēng)險太大。

其次，權(quán)益關(guān)系和入股方式差別。“合投”的參與人雖然大家共同投資于一個項目，每個參與人都會做為獨(dú)立的主體成為投資項目的股東，但是彼此之間是友好關(guān)系，并無什么權(quán)責(zé)關(guān)系，無論投資最后成功與失敗，收益是大還是小，大家都互不負(fù)責(zé)，每個人對項目價值的判斷，以及投資后的投后管理，都是各自自行承擔(dān)，誰也不能代表誰。“眾籌”的參與人之間，領(lǐng)投人和跟投人所各盡的職責(zé)差別就非常大。領(lǐng)投人做為專業(yè)機(jī)構(gòu)，需要負(fù)責(zé)項目盡調(diào)、信息審核、估值判斷、投后管理等專業(yè)工作，跟投人做一般履行出資義務(wù)，享受知情權(quán)和建議權(quán)即可。領(lǐng)投人和跟投人之間一般也會成立一家有限合伙企業(yè)，在有限合伙企業(yè)中領(lǐng)投人擔(dān)任一般合伙人，跟投人擔(dān)任有限合伙人。最終以這家有限合伙企業(yè)來投資于項目方，也就是說項目為只有一個股東就是有限合伙企業(yè)，而不是每一個參與人。本投資最后如果獲得了收益，做為領(lǐng)投人盡責(zé)的回報，將收取跟投人一定比例的Carry（領(lǐng)投人向跟投人收取收益分成）?？梢钥闯鲈?ldquo;眾籌”業(yè)務(wù)形態(tài)下，領(lǐng)投人與跟投人之間已經(jīng)有很強(qiáng)的契約與權(quán)益關(guān)系。由于合投人之間沒有明確的權(quán)益關(guān)系，更大程度是一種坊間行為，而眾籌則成為擁有完整閉環(huán)的商業(yè)模式。

最后，“眾籌”比“合投”更具互聯(lián)網(wǎng)屬性。“合投”是傳統(tǒng)私募和投資機(jī)構(gòu)間聯(lián)合投資的方式，將線下的一些投資程序和信息披露環(huán)節(jié)放到網(wǎng)上建立一個網(wǎng)站，面向的群體較小，多為工具的屬性。“眾籌”由于具有面向大眾投資人的一面，需要匯聚各路跟投人的資源共同服務(wù)于投資項目，平臺需要完成信息披露和交易撮合的職責(zé)，其互聯(lián)網(wǎng)化設(shè)計和運(yùn)營則是完全必要的。因此，每一個眾籌平臺都應(yīng)該是具有互聯(lián)網(wǎng)基因的平臺，是“互聯(lián)網(wǎng)＋創(chuàng)業(yè)投資”的具體形態(tài)?？v觀目前行業(yè)內(nèi)各家平臺，無論是名義上，還是實質(zhì)業(yè)務(wù)上是做“合投”的，其業(yè)務(wù)發(fā)展能力和社會認(rèn)可度，自身估值水平都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于眾籌平臺。

區(qū)分“眾籌”與“合投”的內(nèi)在區(qū)別，可以幫助廣大普通投資人，在自身風(fēng)險承受范圍內(nèi)選擇合適的股權(quán)投資方式，在適合自己的股權(quán)投資平臺進(jìn)行投資；也可以幫助創(chuàng)業(yè)者根據(jù)自身項目特定，決定到什么平臺開展融資；對專業(yè)投資機(jī)構(gòu)來講，選擇眾籌模式意味著能夠充分發(fā)揮資金杠桿作用，做更多的布局，同時也能從跟投人處獲取一定比例的Carry。相較傳統(tǒng)合投模式，面臨更多的選擇。