從外部看，中國經(jīng)濟(jì)并不是全球經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險的源頭；從內(nèi)部看，中國經(jīng)濟(jì)的微觀風(fēng)險值得警醒。而那種認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)羸弱的基本面把人民幣拖入長期貶值通道，引致國際金融市場大潰敗的觀點是非常危險的。其背后的邏輯貌似有理，實則充滿了誤導(dǎo)和誤解，誤導(dǎo)主要在于對人民幣的國際認(rèn)識上，誤解主要在于對中國經(jīng)濟(jì)的國際認(rèn)識上。國際金融市場調(diào)整自有其內(nèi)在機理，中國經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)健和金融的有序改革，恰恰對全球經(jīng)濟(jì)未來可持續(xù)復(fù)蘇提供了有力支撐。

近一段時期，全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇漸成常態(tài)，中國經(jīng)濟(jì)增速也已下破7%。有一種觀點在國際市場非常流行，即認(rèn)為“人民幣主動貶值印證了中國經(jīng)濟(jì)弱于預(yù)期的事實，中國經(jīng)濟(jì)羸弱的基本面又將把人民幣拖入長期貶值的通道……”筆者以為，這個觀點是危險的，其背后的邏輯貌似有理，實則充滿了誤導(dǎo)和誤解，一方面，誤導(dǎo)主要存在于對人民幣的國際認(rèn)識上，另一方面，誤解主要存在于對中國經(jīng)濟(jì)的國際認(rèn)識上。

應(yīng)該說，自2005年啟動人民幣匯改以來，相關(guān)改革一直以漸進(jìn)、有序的風(fēng)格穩(wěn)步推進(jìn)，今年8月11日對中間價形成機制的調(diào)整，更朝著市場化方向邁出了果敢的一步?？墒牵L期以來國際機構(gòu)和西方國家基于購買力平價的匯率測算，始終在傳播人民幣是低估貨幣的判斷，對人民幣匯率的“操縱”是中國經(jīng)濟(jì)長期領(lǐng)先的重要原因。實際上，匯改十年，人民幣長期處于波動升值的大通道中，已接近均衡水平，甚至還存在階段性貶值的市場壓力。一旦人民幣對美元匯率波動的機制性束縛被解開，這種壓力就轉(zhuǎn)化為“一次性貶值”的現(xiàn)實，而受“人民幣被系統(tǒng)性低估”長期誤導(dǎo)，國際市場對現(xiàn)實的反應(yīng)顯得有些措手不及，進(jìn)而出現(xiàn)了一些崩潰論和以鄰為壑的政策行為。從這個角度看，市場混亂并非因為人民幣匯改的推進(jìn)，國際社會對人民幣的長期誤導(dǎo)和非理性認(rèn)識才是根本原因。

全球市場泥沙俱下是市場各方信心全面下降的結(jié)果，而對中國經(jīng)濟(jì)的過度擔(dān)憂是信心不足的重要原因。筆者以為，這種氛圍的形成，很大程度上源于國際國內(nèi)對中國經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識存在巨大差異。友邦人士容易誤解中國經(jīng)濟(jì)，原因在于國際社會對中國經(jīng)濟(jì)橫縱坐標(biāo)定位下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段缺乏足夠理解，對中國經(jīng)濟(jì)騰籠換鳥、鳳凰涅槃的核心任務(wù)缺乏深入了解，對中國經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的長期改變?nèi)狈η猩眢w會。

國際金融市場的主流預(yù)期都是基于短期的，所以對中國經(jīng)濟(jì)增速放緩和短頻數(shù)據(jù)走弱格外敏感，但如果把中國經(jīng)濟(jì)放在全球經(jīng)濟(jì)為橫坐標(biāo)、中國歷史為縱坐標(biāo)的坐標(biāo)系內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)“歲寒見后凋”的特點很突出了，在經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型階段能守住當(dāng)前的增長底線，是值得樂觀的。中國經(jīng)濟(jì)正處于“三期疊加”的周期性壓力之下，此時的出路不是宏觀刺激的無謂加碼，而是增長潛力的全面激發(fā)，騰籠換鳥、鳳凰涅槃的核心任務(wù)在改革、創(chuàng)新、舍得和統(tǒng)籌四個維度展開，勢必將經(jīng)歷一個跌宕起伏的過程，但前途無疑是光明的。數(shù)據(jù)之外，中國經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生諸多從外部宏觀來看是難以察覺的變化。例如，國際社會都擔(dān)心中國人口紅利下降，而實際上，伴隨著人口代際結(jié)構(gòu)變化，消費傾向更高、創(chuàng)新需求更大的中國新一代正在微觀崛起，這對中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長是長期利好。

因此，國際金融市場的調(diào)整自有其內(nèi)在機理，并非中國開啟了風(fēng)險的潘多拉之盒，相反，中國經(jīng)濟(jì)的相對穩(wěn)健和金融的有序改革，恰恰會對全球經(jīng)濟(jì)未來的可持續(xù)復(fù)蘇提供有力支撐。

當(dāng)然，任何事物都要辯證看待。認(rèn)為中國是全球風(fēng)險的核心，顯然有失偏頗，但盲目樂觀，也有失客觀。就現(xiàn)實而言，中國經(jīng)濟(jì)增長減速愈發(fā)成為切實挑戰(zhàn)。增長率破“7”是宏觀層面的增長憂慮，而潛在風(fēng)險更值得警醒并應(yīng)對。事實上，如果刻意遠(yuǎn)離宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)而用心去感受身邊的人與事，不難體會微觀之憂的存在與趨強。

微觀之憂其一，在于經(jīng)濟(jì)大勢。普通大眾和專業(yè)人士最大的區(qū)別就在于，前者沒有后者那么專業(yè)，也就沒有后者那么善變。普通大眾的工作生活并不以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為中心，對經(jīng)濟(jì)狀態(tài)變化的感知也相對滯后，而一旦感知發(fā)生變化，普通大眾也傾向于維持變化后的感知較長一段時間。換句話說，在專業(yè)人士看來，普通大眾的預(yù)期可能是有失理性的。且不論理論上理性與否，大眾非專業(yè)的經(jīng)濟(jì)感知和預(yù)期是質(zhì)樸且平滑的。而去年以來中國經(jīng)濟(jì)于金融危機中獨善其身、獨立增長的神話被事實打破，在新聞報道、政策變化和專家言論的綜合影響下，大眾對中國經(jīng)濟(jì)趨勢的認(rèn)知已從之前的“快增長”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;慢減速”。這種認(rèn)知正對微觀層面的投資預(yù)期和消費選擇產(chǎn)生實質(zhì)性影響，并不會在短期內(nèi)驟然逆轉(zhuǎn)。

微觀之憂其二，在于樓市升溫之困。無論在宏觀層次還是微觀層次，樓市回暖的跡象都已經(jīng)出現(xiàn)。宏觀層面，針對非投機性需求，政策已有所松動；微觀層面，這種松動則表現(xiàn)為極易感知的一線城市供需再旺。值得強調(diào)的是，對于普通大眾，樓市升溫帶來的不僅是買房、租房成本上升的憂慮，還有對一系列宏觀調(diào)控政策的信心憂慮，這種憂慮給后續(xù)消費的提振帶來了不容小視的微觀壓力。

微觀之憂其三，在于金融深化之難。從宏觀層面看，中國經(jīng)濟(jì)急需解決的問題是金融深化，即加強金融對經(jīng)濟(jì)的支撐力度，引導(dǎo)貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)釋放出的流動性更好、更快地流進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)，支持轉(zhuǎn)型發(fā)展。近來，貨幣市場的資金緊張狀況雖已得到緩解，但在趨向?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境下，微觀市場的博弈卻呈現(xiàn)出一些微妙跡象。一系列政策調(diào)控雖然旨在解決微觀企業(yè)融資成本高、融資難度大的問題，并試圖通過利益再分配改善實體企業(yè)的生存環(huán)境。但在微觀環(huán)境中，商業(yè)銀行對企業(yè)、特別是中小企業(yè)的支持依舊缺乏主動性，甚至有些地區(qū)還出現(xiàn)了惜貸和抽貸現(xiàn)象，給實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來了困難。

中國經(jīng)濟(jì)需要辯證看待，從外部看，中國經(jīng)濟(jì)并不是全球經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險的源頭；從內(nèi)部看，中國經(jīng)濟(jì)的微觀風(fēng)險值得警醒。